导语：熟悉瑞幸融资历程的人士表示，现瑞幸管理层拥有的股权非常少。大钲资本是目前瑞幸咖啡的大股东并拥有最多投票权：在完成今年4月价值2.4亿美元的可转换优先股认购后，大钲资本在瑞幸咖啡持股比达到17.2%，投票权为45.2%。这意味着就算物美创始人张文中旗下的关联主体拿下“不足10%的瑞幸股权”也不会对瑞幸控制权有实际影响。

经过了数次推迟之后，9月7日晚21点，瑞幸咖啡终于发布了《联合临时清盘人向开曼群岛大法院的第三次报告》（下称《报告》）。报告称，得益于交易用户数量增加及高附加值产品组合的进一步丰富，瑞幸咖啡营收及净利润均实现强劲增长，整体经营水平逐步提升。

与这份乐观的报告一同到来的则是围绕陆正耀家族所质押瑞幸股权的暗战。

知情人士向虎嗅透露，9月初，物美创始人张文中旗下的关联主体，正试图通过与巴克莱、摩根士丹利等债权方谈判，从而拿下不超10%的瑞幸股权。“物美创始人张文中和陆正耀一年前已有接触。”

该“不足10%的瑞幸股权”正是瑞幸上市后不久陆正耀家族质押的5.18亿美元瑞幸股权（合计5.15亿股B类普通股及9544.5万股A类普通股）。在2020年瑞幸造假事件后，由于“强制平仓制度”，这笔质押股权出现了3亿美元的缺口。

另一位熟悉瑞幸融资历程的人士表示，这3亿元“债务”和瑞幸公司无关。“陆正耀把个人股份做了抵押，他自己从银行拿了钱，钱去了哪儿瑞幸公司也不知道，这完全是个人行为。”

瑞幸公司实际上不掌控这笔“个人债务”及其关联股权的最终流向。2020年7月，英属维尔京群岛法院判决由毕马威代表全体债权方（巴克莱、摩根士丹利等）“托管清算”，根据相关条款，毕马威可以自由选择受让人。而据相关知情人士透露，此前物美创始人张文中旗下的关联主体和毕马威方并未谈拢，之后转向与债权方直接寻求对话。

上述人士透露，这笔“陆正耀个人债务”因为关联着“不足10%的瑞幸股权”，自9月初至今，已经有中国光实国际投资有限公司和物美张文中旗下关联主体两方表达了“接盘”意愿。

熟悉瑞幸融资历程的人士表示，现瑞幸管理层拥有的股权非常少。大钲资本是目前瑞幸咖啡的大股东并拥有最多投票权：在完成今年4月价值2.4亿美元的可转换优先股认购后，大钲资本在瑞幸咖啡持股比达到17.2%，投票权为45.2%。这意味着就算物美创始人张文中旗下的关联主体拿下“不足10%的瑞幸股权”也不会对瑞幸控制权有实际影响。

据另一位熟悉陆正耀的人士透露：“陆正耀近期忙着在看项目，他主要在看面和面产业链相关的项目。”某见证了瑞幸创立至今历程的人士表示：“眼下，陆正耀对回归瑞幸兴趣不大，解决个人债务问题才是当务之急。如果解决了这个债务，就可以更从容去一级市场拿钱，现在很多机构不敢直接投他。”

9月6日，虎嗅曾就“物美张文中准备收购瑞幸部分债务”向物美集团核实，物美方表示“消息不属实”。9月7日晚，虎嗅就“张文中与陆正耀一年前已有接触”再次向物美方核实，截至发稿时对方未作回复。

实际上，对瑞幸股权感兴趣的不仅仅是上述几方。知情人士对虎嗅透露，8月初，五星控股集团旗下产业资本投资平台星纳赫资本等也试图投资瑞幸，但瑞幸最终拒绝了这一投资意向。而另外一位国内头部VC的合伙人也告诉虎嗅，瑞幸目前超级被低估，国外一些投资人已经开始重新筹资准备投资。

资本市场对瑞幸的兴趣正在发酵，自退市至今，瑞幸在粉单市场的价格已经上涨超过530%，截至9月7日，瑞幸在粉单市场的股价为14.48美元。（粉单市场：PinkSheet，粉单交易市场已纳入纳斯达克最底层的一级报价系统，其作用是为那些选择不在纽交所或纳斯达克挂牌上市、或者不满足挂牌上市条件的股票提供交易流通的报价服务。）

从瑞幸业绩上，或许可以看出“入股瑞幸热播剧”背后的逻辑：这家曾经丑闻缠身、股价跌至1美元的公司，为何成了各方争抢的猎物？

瑞幸发生了什么？

那个奔袭在门店扩张道路上的瑞幸消失不见了。

《报告》的数据显示，截至2021年7月底，瑞幸的门店总量为5259家――甚至比2019年底门店量还少。（截至2019年12月31日，瑞幸门店总量为5334家）